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  由关键性子项到非关键性子项。前4个方面共10个子项特别重要,只有通过了第1个方面,才能进入下一个方面即第2个方面,依次类推。只有看懂、弄清、通过了前四个方面的考察和判断,才能进入以后六个方面的工作,否则,投资考察工作只能停止或放弃。

  投资就是投人,投资就是投团队,尤其要看准投团队的领头人。创东方对目标企业团队成员的要求是:富有激情、和善诚信、专业敬业、善于学习。

  在优势行业中发掘、寻找优势企业。优势行业是指具有广阔发展前景,国家政策支持,市场成长空间巨大的行业;优势企业是在优势行业中具有核心竞争力,细分行业排名靠前的优秀企业,其核心业务或主营业务突出,企业的核心竞争力突出,超越其他竞争者。

  弄清目标企业是如何挣钱。业务模式是企业提供什么产品或服务,业务流程如何实现,包括业务逻辑是否可行,技术是否可行,是否符合消费者心理和使用习惯,企业的人力、资金、资源是否足以支持。盈利模式是指企业如何挣钱,通过什么手段或环节挣钱。营销模式是企业如何推广自己的产品或服务,销售渠道、销售激励机制如何等。好的业务模式,必须能够赢利,好的赢利模式,必须能够推行。

  PE投资的重要目标是目标企业要尽快改制上市,往往很关注目标企业近三年的财务数据,上述前两个指标尤为重要。而后两个指标也很重要,反映企业的盈利能力、抗风险能力和成长性,高增长率可以迅速降低投资成本,让投资人获取更高的投资回报。把握了这四个指标,则基本把握了项目的可投资性。

  4)客户结构:有几个重点大客户,又有其他的小客户做梯队,客户均有付清货款能力;

  考察六个层面是对目标企业有深度了解,任何一个层面存在关键性问题,可能影响企业的改制上市。当然,有些企业存在一些细小暇疵,能够予以规范。

  1)历史合规:目标企业的历史沿革合法合规,在注册验资、股权变更等方面不存在重大历史瑕疵;

  七个关注是对目标企业细小环节的关注。如果存在其中的问题,可以通过规范、引导的办法加以改进。是我们判断目标企业经营管理水平的重要依据。

  2)例会制度:询问企业的例会情况(含总经理办公周例会、董事会例会、股东会例会),也能了解企业管理层与股东之间的关系;

  5)人力资源:如何对员工培训、激励、使用,能否充分调动全体员工的积极性和能动性,反映了企业的综合竞争力;

  7)激励机制:应该有一个激励员工、提升团队的机制,否则难以持续做强做大。

  1)资产周转率:多少资产创造多少销售收入,企业是资本密集型还是轻资产型。该项指标反映资产总额的周转速度,周转越快,反映销售能力越强,企业可以通过薄利多销的办法,加速资产的周转,带来利润绝对数的增加。总资产周转率=销售收入÷平均总资产。

  2)资产负债率:负债总额除以资产总额的百分比,反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的,可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度,也体现一个企业的资本结构是否合理。资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%。

  3)流动比率:流动资产除以流动负债的比例,反映企业的短期偿债能力。是最容易变现的资产,流动资产越多,流动负债越少,则短期偿债能力越强,能经受得起突然而来的变故。流动比率=流动资产÷流动负债。

  4)应收账款周转天数:反映应收账款的周转速度,一年内应收账款转为现金的平均次数。是从企业取得应收账款的权利到收回款项,转换为现金的时间。企业的营运资金不能过多地呆滞在应收账款上。应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款;应收账款周转天数=360÷应收账款周转率。

  5)销售毛利率:每一元销售收入扣除销售产品的成本后,有多少钱可以用于各期间费用和形成利润,没有足够大的毛利率,企业便很难盈利。销售毛利率=(销售收入-销售成本)÷销售收入。

  6)净值报酬率:净利润与所有者权益的百分比,反映股本的收益水平。净值报酬率=净利润÷平均股东权益。

  7)经营活动净现金流:是企业在一个会计年度经营活动产生的现金流入与经营活动产生的现金流出的差额。说明了经营活动产生现金的能力。一般来说,企业财务状况越好,现金净流量越多,所需资金越少。一个企业经营净现金流量为负,说明企业需筹集更多的资金来满足生产经营所需,否则正常经营难以为继。

  8)市场占有率,是企业的产品在市场上所占份额,反映企业对市场的控制能力。当一个企业获得市场25%的份额时,一般就认为控制了市场。市场占有率对企业至关重要,由企业的产品力、营销力和形象力共同决定的。

  不同的目标企业所采取的程序应该有所不同,但以下九个程序是应该坚持履行的。

  2)高管面谈:是创业投资的一个非常重要的环节,往往能很快得出对目标企业业务发展、团队素质的印象。第一感觉往往很重要,也比较可靠。

  3)企业考察:对企业的经营、研发、生产、管理、资源进行实地考察;对高管以下的员工进行随机或不经意的访谈,能够有更深更全面了解。

  4)竞争调查:梳理清楚该市场中的竞争格局和其竞争对手的情况,了解各自优势劣势。

  5)供应商走访:了解企业的采购量、信誉,可以帮助我们判断企业声誉、真实产量;同时也从侧面了解行业竞争格局。

  6)客户走访:可以了解企业产品质量和受欢迎程度、企业真实销售情况和竞争对手的情况;同时,客户的档次也有助于判断企业的市场地位、市场需求潜力以及持续供应可能性。

  9)券商咨询:针对上市可行性和上市时间咨询券商,对判断企业成熟度有重要作用。

  《尽职调查报告》是业务的基本功,是对前期工作的总结,是最终决策依据。至少应报告以下10个方面的主要内容。

  4)优势和不足:哪些优势、核心竞争力;还存在不足或缺陷,有无解决或改进的办法。

  又称谨慎性调查,是指投资人在与目标企业达成初步合作意向后,经协商一致,投资人对目标企业的有关的事项进行现场调查、资料分析的一系列活动。

  财务尽职调查即由财务人员针对目标企业的有关财务状况进行审阅、分析、核查。

  3、他做得如何?即经营数据和财务数据收集,尤其是财务报表反映的财务状况、经营成果、现金流量及纵向、横向(同业)比较;

  5、我们如何做,在了解客户的基础上进行客户价值分析,用经验和获得的信息设计一个授信方案和风控措施。

  注:在做企业尽职调查时,可以以估值模型为线索进行调查;不要忽视目标公司董事会会议记录以及决策等法律文件,里面会包含公司业务的信息,特别是公司战略。

  (5)税务问题(除公司自身税务情况外,还需关注收购方案所涉及的税务问题)

  (2)交易所涉及的法律问题:股权结构(类别股权安排,优先股东、期权等问题)、行业监管规定、交易涉及的其他监管规则等。

  注: 法律尽职调查可以分为两部分,一部分是公司本身的法律问题;另一部分是交易所涉及的法律问题。

  1、审阅:通过财务报表及其他法律、财务、业务资料审阅,发现关键及重大财务因素。

  如:在进行某企业基本情况的调查中,财务调查人员查阅了目标企业的营业执照及验资报告,注册资金为3600万元,但通过与律师的沟通,得知该企业在工商登记的注册资本仅1000万元;与业务调查人员沟通应收账款、设备利用的信息等等。

  望:看生产的饱满程度,商品的装卸,厂区工作的有序,办公区人员的工作情况,工位的饱满度等。

  闻:感受厂区员工的工作情绪,厂区办公区的卫生整洁程度,各类公示牌,走廊宣传栏的更新频率,张贴的内容,员工接触时的精神面貌等。

  问:是否能清晰地表达出企业经营的历史、市场定位、战略和实际发展的吻合度、战略目标的包容度和完成度。

  了解会计主体全称、成立时间、注册资本、股东、投入资本的形式、性质、主营业务等;

  结合资产负债表及利润表,寻找除销售收入以外是否还存在主要的经营资金来源,对经营净现金流的贡献如何

  目标企业因为其投资者或实际控制者的背景不同,其财务风险的表现也会不一样。

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